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中信建投:经济增速超预期 关注三点新变化

2019-12-04 03:15:50来源:励志吧0次阅读

中信建投:经济增速超预期 关注三点新变化 2018-01-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、GDP增速超预期,季末冲高效应未现。四季度GDP同比增速6.8%,全年6.9%,高于市场预期。12月规模以上工业增加值增速6.2%,基本符合预期。

二、生产法视角看,二产降、三产升。四季度第二产业增加值增速回落,第三产业增加值增速回升。当季二产增加值增速为5.7%,较三季度回落0.3个百分点。三产增加值增速8.3%,回升0.3个百分点。三产增加值增速的回升是导致GDP增速高于我们预期的主要原因,从服务业生产指数看,10-12月份均值7.9%,较三季度回落0.4个百分点,与三产增加值增速的回升有所背离。

三、需求法视角看,净出口拉动率上升,内需拉动率下降。

根据统计局发布会相关数据推测,前四季度最终消费支出、资本形成、净出口对GDP增长的拉动率分别为4.1、2.2与0.6个百分点,与前三季度相比,分别变化-0.4、-0.1与0.4个百分点。净出口拉动率2017年较2016年回升1.1个百分点,外需对全年经济回升支撑明显。

四、制造业投资增速“弱修复”,房地产与基建投资增速回落。制造业投资方面,全年累计名义增速4.8%,较1-11月回升0.7个百分点。商品房销售面积与投资增速延续回落态势,购置土地面积增速在延续回升四个月之后出现回落。基建投资增速降至15%以下。

五、就业与收入表现整体较好,但边际转弱。就业方面,新闻发言人表示,12月末城镇调查失业率4.98%,虽仍低于5%,但较三季度发布会提到的4.83%有所上升;农村外出务工劳动力人数同比增速年内四个季度逐步回落但仍高于上年。居民可支配收入增速年内首现回落。

六、通讯器材拖累社零增速,关注相关行业需求变化。12月社零名义同比增速9.4%、实际增速7.8%,较上月回落明显。分行业看,地产相关行业家具、建筑及装潢材料销售增速仍然强劲,汽车受高基数影响增速回落;拖累最大的是通讯器材类。

七、从经济增速看,四季度与全年超预期,但经济动力主要是净出口与服务业,而非“新周期”。与前三季度相比,四季度有几点变化需关注。一是就业与收入增速的边际减弱,二是最终消费对经济增长拉动率的下降,三是通讯器材消费增速的回落。

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