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长江证券:宏观经济预期改善 货币宽松加码无望

2019-10-09 18:51:49来源:励志吧0次阅读

长江证券:宏观经济预期改善 货币宽松加码无望 2016-09-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点央行对冲流动性到期,隔夜资金成本上升上周,央行公开市场净投放18亿元,资金面总体偏宽松,货币利率涨跌互现,隔夜利率上涨。R001和R007较前周分别上行3BP和下行8BP至2.12%和2.32%;SHIBOR隔夜和7天利率较前周分别上行2BP和1BP至2.09%和2.38%;SHIOBR1个月和3个月报于2.68%和2.78%,较前周下行1BP和持平。

利率债发行规模回落,收益率走势不一上周,利率债发行规模回落,净融资规模2382亿元,较前周增加156亿元,国债招标情况一般,国开债认购热情较高。二级市场收益率延续震荡,国债和国开债收益率走势分化。1年期和10年期国债分别较前周上行3BP和2BP,至2.16%和2.77%,期限利差缩窄1BP至61BP;1年期和10年期国开债较前周分别下行4BP和7BP,至2.25%和3.12%,期限利差缩窄2BP至87BP。

国债期货主力合约震荡收跌,成交量下降。

信用债发行规模小幅回落,发行利率上行,高评级信用利差走阔上周信用债总发行量继续小幅回落,总偿还量快速上升,导致净融资额大幅流出。分行业看,建筑装饰、房地产、建筑材料为净流入前三,钢铁、城投、采掘为净流出前三。发行利率总体继续小幅上升1-2BP之间,而AA-低评级下降显著。二级市场方面,银行间市场成交额小幅回暖,交易所出现微幅回落。绝对收益率走势不一致,整体呈现出高评级债券小幅上升,低评级债券大幅下降的格局。期限利差方向不一,AA-低评级走阔明显。信用利差变动方向不一,产业债信用利差高评级总体走阔,低评级收窄明显;城投债信用利差总体走阔。

最新观点:经济预期改善、宽松加码无望,债市震荡调整仍将延续短期,经济基本面与货币政策倾向对债券市场的逻辑支持仍然不利,债市震荡调整仍将延续。8月主要宏观数据上周已开始陆续发布,进出口数据高于市场平均预期,行业中观层面包括高炉开工率、煤价、水泥价格等高频指标普遍向好,导致市场对年内经济形势的判断有所改善;8月CPI显著低预期,但已是年内低点,未来数月将逐月抬升。政策层面,央行前期重启14天逆回购的信号意义非常清晰,对冲式降准迟迟不愿推出,转而采用MLF等工具“收短放长”补充基础货币、促进市场自发去杠杆,市场期望的政策宽松加码几无可能。

信用债方面,在信用事件节奏放缓、信用风险短期释放的背景下,低评级的价值洼地将不断被填平。

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